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Risque de change: exposition économique À l'ère actuelle de la mondialisation croissante et de la volatilité accrue des devises, les variations des taux de change ont une influence considérable sur les activités et la rentabilité des entreprises. La volatilité des taux de change ne concerne pas seulement les multinationales et les grandes entreprises, mais aussi les petites et moyennes entreprises, même celles qui ne travaillent que dans leur pays d'origine. Alors que la compréhension et la gestion du risque de change est un sujet d'une importance évidente pour les propriétaires d'entreprises, les investisseurs doivent être familiers avec elle aussi bien en raison de l'impact énorme qu'elle peut avoir sur leurs investissements. Exposition économique ou opérationnelle Les sociétés sont exposées à trois types de risques liés à la volatilité des devises: Exposition des transactions Cette situation découle de l'effet que les fluctuations du taux de change ont sur les obligations d'une entreprise de faire ou de recevoir des paiements libellés en devises à l'avenir. Ce type d'exposition est à court terme à moyen terme dans la nature. Exposition de conversion Cette exposition provient de l'effet des fluctuations de change sur les états financiers consolidés d'une société. En particulier lorsqu'il a des filiales étrangères. Ce type d'exposition est à moyen terme à long terme. Exposition économique (ou opérationnelle) Elle est moins connue que les deux précédentes, mais représente néanmoins un risque important. Il est causé par l'effet de fluctuations de devises inattendues sur les flux de trésorerie futurs d'une entreprise et la valeur marchande. Et est à long terme dans la nature. L'impact peut être substantiel, car les changements inattendus du taux de change peuvent grandement affecter la position concurrentielle d'une entreprise, même si elle ne fonctionne pas ou ne vend pas à l'étranger. Par exemple, un fabricant de meubles des États Unis qui ne vend que localement doit encore faire face aux importations en provenance d'Asie et d'Europe, qui peuvent devenir moins chères et donc plus compétitives si le dollar se renforce considérablement. Il est à noter que l'exposition économique porte sur des changements inattendus des taux de change qui sont par définition impossibles à prévoir puisque la direction de l'entreprise fonde ses budgets et ses prévisions sur certaines hypothèses de taux de change. En outre, alors que l'exposition aux transactions et aux conversions peut être estimée avec précision et donc couverte, l'exposition économique est difficile à quantifier précisément et, par conséquent, est difficile à couvrir. Un exemple d'exposition économique Voici un exemple hypothétique d'exposition économique. Considérez un grand médicament des États Unis avec des filiales et des opérations dans un certain nombre de pays à travers le monde. Les principaux marchés d'exportation de l'entreprise sont l'Europe et le Japon, qui représentent ensemble 40 de ses revenus annuels. La direction a pris en compte une baisse moyenne de 3 pour le dollar par rapport à l'euro et au yen japonais pour l'année en cours et les deux prochaines années. Leur vue baissière sur le dollar était basée sur des questions telles que l'impasse récurrente du budget des États Unis, ainsi que sur les déficits budgétaires et de compte courant des nations. Ce qui, selon eux, pèserait sur le billet vert. Cependant, l'amélioration rapide de l'économie américaine a suscité la spéculation que la Réserve fédérale pourrait être en passe de resserrer sa politique monétaire beaucoup plus tôt que prévu. Le dollar a été rallye en conséquence, et au cours des derniers mois, a gagné environ 5 contre l'euro et le yen. Les perspectives pour les deux prochaines années suggèrent des gains supplémentaires pour le dollar, la politique monétaire au Japon étant très stimulante et l'économie européenne sortant de la récession. La société pharmaceutique des États Unis est confrontée non seulement à l'exposition aux transactions (en raison de ses fortes ventes à l'exportation) et à son exposition à la traduction (comme elle a des filiales dans le monde), mais aussi à l'exposition économique. Rappelons que la direction s'attendait à ce que le dollar baisse d'environ 3 par an contre l'euro et le yen sur une période de trois ans, mais le billet vert a déjà gagné 5 contre ces monnaies, un écart de 8 points de pourcentage et en croissance. Cela aura évidemment un effet négatif sur les ventes de la société et les flux de trésorerie. Les investisseurs avisés ont déjà ciblé les défis auxquels fait face la société en raison de ces fluctuations de devises et le stock a diminué de 7 ces derniers mois. Calcul de l'exposition économique (Note: Cette section suppose une certaine connaissance des statistiques de base). La valeur d'un actif étranger ou d'un flux de trésorerie étranger fluctue à mesure que le taux de change change. À partir de votre classe Statistiques 101, vous savez qu'une analyse de régression de la valeur d'actif (P) par rapport au taux de change au comptant (S) devrait produire l'équation de régression suivante: où a est la constante de régression, b le coefficient de régression et e Est un terme d'erreur aléatoire avec une moyenne de zéro. Le coefficient de régression b est une mesure de l'exposition économique et mesure la sensibilité de la valeur monétaire de l'actif au taux de change. Le coefficient de régression est défini comme le rapport de la covariance entre la valeur de l'actif et le taux de change, à la variance du taux au comptant. Mathématiquement, il est défini comme: b Cov (P, S) Var (S) Un exemple numérique Un US pharmaceutique (appeler USMed) a une participation de 10 dans une entreprise européenne à croissance rapide appelle EuroMax. USMed est préoccupé par une baisse potentielle à long terme de l'euro, et comme il veut maximiser la valeur monétaire de sa participation EuroMax, souhaite évaluer son exposition économique. USMed pense que la possibilité d'un euro plus fort ou plus faible est même, c'est à dire 50 50. Dans le scénario de forte euro, la devise s'apprécie à 1,50 contre le dollar, ce qui aurait un impact négatif sur EuroMax (car il exporte la plupart de ses produits). En conséquence, EuroMax aurait une valeur marchande de 800 millions d'euros, évaluant la participation de USMeds 10 à 80 millions d'euros (soit 120 millions). Dans le scénario de la faiblesse de l'euro, la monnaie descendrait à 1,25 euroMax aurait une valeur de marché de 1,2 milliard d'euros, en évaluant la participation USMeds 10 à 120 millions d'euros (ou 150 millions). Si P représente la valeur de la participation d'USMeds 10 dans EuroMax en dollars, et S représente le taux au comptant de l'euro, alors la covariance entre P et S (c'est à dire la façon dont ils se déplacent ensemble) est donc b 1.875 (0.015625) 120 millions USMeds d'exposition économique est donc négative EUR 120 millions, ce qui signifie que la valeur de sa participation dans EuroMed diminue à mesure que l'euro se renforce, et augmente à mesure que l'euro s'affaiblit. Dans cet exemple, nous avons utilisé une possibilité 50 50 (d'un euro plus fort ou plus faible) par souci de simplicité. Cependant, des probabilités différentes peuvent également être utilisées, auquel cas les calculs seraient une moyenne pondérée de ces probabilités. Détermination de l'exposition opérationnelle L'exposition opérationnelle d'une entreprise est principalement déterminée par deux facteurs: Les marchés où l'entreprise obtient ses intrants et vend ses produits concurrentiels ou monopolistiques L'exposition opérationnelle est plus élevée si les coûts des entreprises ou les prix des produits sont sensibles aux fluctuations monétaires. Si les coûts et les prix sont sensibles ou non sensibles aux fluctuations monétaires, ces effets se compensent mutuellement et réduisent l'exposition à l'exploitation. L'entreprise peut elle ajuster ses marchés, son éventail de produits et sa source d'intrants en réponse aux fluctuations des devises? Dans ce cas, la souplesse indiquerait une moindre exposition à l'exploitation, alors que l'inflexibilité suggérerait une plus grande exposition à l'exploitation. Gestion de l'exposition opérationnelle Les risques d'exploitation ou d'exposition économique peuvent être atténués soit par des stratégies opérationnelles, soit par des stratégies d'atténuation du risque de change. Diversifier les installations de production et les marchés des produits: La diversification atténuerait le risque inhérent à ce que les installations de production ou les ventes soient concentrées sur un ou deux marchés. Cependant, l'inconvénient ici est que l'entreprise peut avoir à renoncer à des économies d'échelle. Flexibilité de l'approvisionnement: Il est logique de disposer de sources alternatives pour les intrants clés, dans le cas où les mouvements de taux de change rendent les intrants trop chers d'une région. Diversifier le financement: avoir accès aux marchés des capitaux dans plusieurs grandes nations donne à une entreprise la flexibilité de lever des capitaux sur le marché avec le coût le moins cher des fonds. Stratégies d'atténuation du risque de change Les stratégies les plus courantes à cet égard sont énumérées ci dessous. Correspondance des flux de devises: Il s'agit d'un concept simple qui exige que les entrées et les sorties de devises étrangères correspondent. Par exemple, si une société des États Unis a des entrées importantes en euros et cherche à augmenter la dette, il devrait envisager d'emprunter en euros. Accords de partage des risques de change: Il s'agit d'un accord contractuel dans le cadre duquel les deux parties impliquées dans un contrat de vente ou d'achat conviennent de partager le risque découlant des fluctuations des taux de change. Elle implique une clause d'ajustement de prix, de sorte que le prix de base de la transaction est ajusté si le taux fluctue au delà d'une bande neutre spécifiée. Prêts adossés à l'épargne: Également connu sous le nom d'échange de crédit, dans cet arrangement deux sociétés situées dans des pays différents s'engagent à emprunter mutuellement des devises pour une période définie, après quoi les montants empruntés sont remboursés. Comme chaque société effectue un prêt dans sa monnaie nationale et reçoit des garanties équivalentes dans une monnaie étrangère, un prêt adossé apparaît comme un actif et un passif au bilan. Swaps de devises. Il s'agit d'une stratégie populaire qui est similaire à un prêt back to back, mais n'apparaît pas sur le bilan. Dans un swap de devises, deux entreprises empruntent sur les marchés et les devises où chacun peut obtenir les meilleurs taux, puis échanger le produit. Une prise de conscience de l'impact potentiel de l'exposition économique peut aider les propriétaires d'entreprises à prendre des mesures pour atténuer ce risque. Alors que l'exposition économique est un risque qui n'est pas évident pour les investisseurs, l'identification des entreprises et des actions qui ont le plus grand risque peut les aider à faire de meilleurs choix d'investissement en période de volatilité accrue des taux de change. Company est une société internationale dont les ventes sont principalement en dehors de la Suède. Les ventes et les coûts encourus sont dans une large mesure libellés dans des devises autres que SEK et, par conséquent, les résultats financiers de la Société sont touchés par les fluctuations de change. La Société présente les états financiers en SEK. Les variations des taux de change entre les devises qui affectent ces déclarations ont une incidence sur la comparabilité entre les périodes. De la note C20, Rapport annuel 2015: Exposition au risque de change, millions de couronnes suédoises Exposition à la conversion des ventes Exposition aux opérations de vente 1) Opérations en devises, ventes internes, achats extérieurs. Exposition de conversion L'exposition de conversion est liée aux ventes et aux coûts encourus dans les entités étrangères lorsqu'elles sont converties en SEK lors de la consolidation. Ces expositions ne peuvent pas être couvertes par des couvertures. Pour simplifier et accroître la transparence, une nouvelle méthode de conversion des devises étrangères en SEK est mise en œuvre à partir de janvier 2015. La conversion en SEK est basée sur un calcul période par période utilisant le taux de clôture du mois précédent. La méthode précédente, la méthode dite moyenne, a été abandonnée en 2014. Maintenant, une méthode commune est utilisée pour la traduction et l'exposition aux transactions. Exposition aux opérations L'exposition aux opérations est liée aux ventes et aux coûts encourus dans les monnaies non déclarantes des différentes sociétés du groupe. Le risque de change est dans la mesure du possible concentré dans les sociétés du groupe suédois, principalement Ericsson AB. Les transactions réelles en devises étrangères sont converties en SEK en utilisant le taux de clôture du mois précédent. Explication de la méthode de conversion de l'exposition de change en SEK pour les éléments du compte de résultat Le taux de clôture du marché du mois précédent (taux M) sera utilisé pour convertir les ventes et coûts des mois suivants en SEK. Exemple: Taux de clôture du marché Le 31 janvier 2015 sera utilisé pour les transactions en février 2017. Le taux de clôture du marché le 28 février 2015 sera utilisé pour les transactions en mars 2017 Afin de limiter l'exposition de la transaction au taux de change, Et les prévisions de ventes et d'achats futurs dans les principales devises sont couverts avec 7 des prévisions mensuelles de 12 mois. De cette façon, nous aurons couvert 84 du mois suivant et 7 du 12e mois d'une moyenne des prévisions du mois à une date de reporting donnée. Cela correspond à environ 5 6 mois d'une prévision moyenne. Réalisation et réévaluation des contrats de couverture non réalisés Les contrats de couverture sont évalués au taux de clôture du dernier jour du trimestre. USD est notre plus grande exposition de devises et une règle de pouce lors de l'estimation de l'impact financier de la réévaluation des contrats de couverture non réalisés est: Un mouvement SEKUSD de 0,25 entre les trimestres équivaut approximativement. SEK 0,2 b. L'effet est reporté sur la ligne Autres produits d'exploitation de la PampL. Tarifs mensuels